当然在这个阶段上，人们一般考虑的是怎样让国有股、法人股以对市场影响较小的方式流通起来，还没有明确涉及A股的含权及对流通股股东的补偿，这后来被认为是股权分置的核心问题。这其实也是不能苛求的，因为国有股、法人股暂不流通，只是股权分置的一个必要条件。国外的发起人股通常也要锁定相当一段时间，并不存在什么分置之说。股权分置的充分条件是，暂不流通的股被国家政策法规允许以与流通股完全不同的价格进行场外协议转让和回购，从而形成了合法的同股不同权和同股不同价的另一个市场和估值标准。而我们知道国有股、法人股的协议转让和批量回购，是在1996年前后才逐步发展起来。

20世纪90年代初期，我还在英国。在这之前，受当时撒切尔政府私有化政策的影响，留学生也可以申购一些英国国企的上市配售股票，我也因此被带下了水，算是对这个老牌帝国的证券市场有了一些切身的体验，而且是认购赚了小钱，二级市场买卖赔了大钱(后来回国时留的两只股票，几年后都涨了许多倍，以致我给学生讲课笑谈，经济学家做股票，是做的时候赔，歇下来反而可能赚了)，所以当时国内证券交易所开张的消息传来，确实让我对那些勇敢的开拓者们充满了敬意。90年代中期回国，恰好赶上1996年沪深股市的狂飘突进和年末政府12道金牌的行政打压。